Anne frank.........🌞

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SMALL CAPS.......👀

 

Small Caps : les derniers choix des stars de la gestion

14/01/2022 | 15:34

Raphaël Girault

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Chaque mois, nous épluchons les rapports mensuels d’activité des fonds (OPC) investis dans les petites valeurs et vous résumons sous forme de tableau synthétique les derniers choix des meilleurs gérants. L’objectif : vous aider à mieux les sélectionner, mieux comprendre leurs performances, et vous permettre de suivre facilement les dernières décisions des meilleurs « stock-picker » français. Et pourquoi pas de vous en inspirer dans vos propres choix de valeurs.

Le contexte : un rally sans excès pour bien finir une belle année

Le mois de décembre a amplifié les tendances annuelles observées sur les petites capitalisations, à savoir une hausse soutenue quoiqu’inférieure aux grandes capitalisations. L’indice français, le Small 90, et l’indice européen, le MSCI EMU Small Cap, terminent tous deux l’année à +23%.

Source : Genesta, Euronext

Dans une tribune parue le 5 janvier 2022, les chercheurs de pépites d’Amiral Gestion rappellent l’intérêt de ce segment de marché :

• Un potentiel de croissance plus élevé et un meilleur alignement d’intérêt : plus facile de grandir quand on est petit, faible suivi par les analystes, alignement du patrimoine du dirigeant avec la création de valeur de l’entreprise sur le long terme ;
• Des valorisations attractives et un rattrapage possible : décote de 20% du ratio capitalisation/fonds propres par rapport aux grandes valeurs, valorisation en ligne avec leur moyenne historique vs prime de 20% chez les grandes alors que les petites capitalisations surperforment sur le long terme ;
• Un investissement qui a du sens en termes d’emploi et de soutien des territoires : « Les PME et les ETI créent en effet sept fois plus d’emplois en France que les grands groupes » pointe Amiral Gestion, ajoutant que « en se positionnant sur ce segment de la cote les investisseurs s’engagent dans le financement et le développement de l’économie réelle et locale, soutiennent l’emploi en France, l’industrie et les services dans les régions ».

Investisseur sur ce segment de la cote depuis plus de 20 ans, je souscrits totalement à cette analyse, ajoutant qu’investir dans ce que l’on comprend évite bien des erreurs d’appréciation. Or, la proximité avec l’entreprise, ses produits, ses dirigeants, sa langue de communication, son réseau de clients et de fournisseurs, etc. enrichit la quantité et la qualité des informations disponibles. Or, l’information est la clé de l’investissement comme vous le savez en tant que lecteurs de Zone Bourse.

2022 sera-t-elle, comme on l’entend presque tous les ans, l’année du stock-picking, de la value, et des small caps ? Je dirais que oui, et peut-être même avec plus de conviction cette année. Mais pour cela, la reprise de la collecte sur les fonds de petites et moyennes valeurs, pénalisée en 2021 par l’attrait de la gestion indicielle et le manque de certifications ISR des fonds PME, sera décisive.

Évolution, dividendes capitalisés, des indices actions français par taille de capitalisation en 2021

A noter que sur 5 ans, quand l’on intègre les dividendes, les grandes capitalisations françaises (indice CAC LARGE 60 TRG) battent les indices de petites (CAC SMALL TRG) et moyennes (CAC MID 60 TRG) valeurs.

Évolution, dividendes inclus, des indices actions par taille de capitalisation depuis 5 ans : les grandes l’emportent

En termes de valorisations, le tableau ci-dessous indique des multiples de valorisations des petites et moyennes valeurs françaises raisonnables sur 2022. Tant que les taux restent au tapis, car une remontée significative de ces derniers pourrait dégonfler les ratios de valorisation, en particulier ceux des valeurs de croissance visible dont les multiples dépassent souvent les 50.

Ratios de valorisation médians (Source : Genesta et InFront au 31 décembre 2021)

Concernant l’évolution des encours des fonds liés à la collecte/décollecte, les données fournies par Portzamparc confirment une légère décollecte sur le compartiment des petites valeurs, ce qui ne favorise pas la performance de la classe d’actifs alors que le marché primaire, caractérisé par un nombre record d’introductions en Bourse cette année, capte une partie des flux.

Revue des meilleurs fonds Small Caps à la fin du mois dernier   

(Source : Quantalys, rapport mensuel des sociétés de gestion)

Le contexte étant dressé, venons en aux mouvements de nos fonds vedette à travers notre tableau synthétique.

De façon générale, nous remarquons que :

• La performance moyenne des fonds de la sélection en 2021 (+27%) ressort au-dessus des indices de petites valeurs France et Europe (+23% pour le CAC Small ainsi que pour le MSCI EMU Small Cap)
• Technologies de l’information, Industries et Santé constituent les secteurs les mieux représentés dans les tous meilleurs fonds, ce qui est peu étonnant compte tenu de leur attrait pour les valeurs de croissance qui surperforment largement sur 5 ans.
• Les taux d’investissement sont stables dans l’ensemble ainsi que les encours.

De façon plus particulière, nous notons que :

• Le fonds Gay-Lussac Microcaps est de loin le fonds le plus performant à court, moyen et long terme. Sur 2021, il affiche 39.5% de hausse, et ce malgré une volatilité très inférieure à la concurrence. Les OPA et OPR lancées sur bon nombre de titres détenus par le fonds ont joué sur cette performance élevée obtenue malgré une volatilité réduite. A l’image de sa sixième ligne, ENVEA, qui a bénéficié en décembre d’une seconde OPA de son actionnaire majoritaire avec une prime de 25%. La position sera apportée compte tenu d’une valorisation désormais acceptable. Concernant les principaux mouvements, à noter la sortie de « Cenit AG dans cette période de transition managériale et les incertitudes qui en découlent sur le nouvel axe stratégique à venir. Nous continuons notre allégement sur Indel dans ce contexte de pression sur les marges 2022 en partie liée à la hausse du cuivre. Même constat pour Hexaom qui va subir une pression sur les marges en raison de l’inflation des matières premières et des salaires sur 2022. Du côté des renforcements, nous continuons d’augmenter notre ligne en Farmaè dont le prix actuel ne nous semble pas refléter la valeur intrinsèque du groupe ni ses perspectives de croissance à horizon 4 ans. Nous nous sommes également renforcés en Sword Group qui continue de surperformer son plan stratégique 2024 et qui devrait enregistrer une belle croissance de sa marge opérationnelle sur 2022. Enfin, nous avons augmenté notre participation dans Sidetrade après avoir profité d’une baisse du cours suite au léger ralentissement de la croissance au trimestre dernier.»
• Pluvalca Initiatives PME a vu « les valeurs liées à la réouverture comme Lisi ou Fountaine Pajot » progresser. « Groupe Gorgé a surperformé également suite à la distribution exceptionnelle de titres Prodways à ses actionnaires ainsi qu’à son intérêt confirmé pour le rachat de iXblue afin de renforcer ses expertises en technologies avancées autonomes, marines et photoniques (…) A l’inverse, les valeurs technologie ont souffert de la rotation sectorielle à l’instar de Wallix, Soitec ou Generix ». Concernant les entrées-sorties, le fonds indique : « nous avons soldé notre position en Ipsos dont l’année 2022 semble plus challenging d’un point de vue croissance et rentabilité. Par ailleurs, nous avons initié une ligne en SII, qui devrait continuer à profiter de la dynamique de la digitalisation et de la reprise dans l’aéronautique alors que sa valorisation reste cohérente. Le fonds a également participé à l’augmentation de capital de Global Bioenergies afin de les aider à accélérer l’industrialisation de leur solution pour la cosmétique waterproof. » Plus généralement, les gérants entament « 2022 avec confiance » ajoutant que « les attentes de croissance bénéficiaire pour 2022 semblent assez prudentes tandis que la valorisation de la classe d’actifs est raisonnable. »
• Echiquier Entrepreneurs revient sur une année 2021 de sous performance (+3,70% sur le mois et +12,13% en 2021) après des années passées en tête des classements. « 2021 aura été une année décevante pour Echiquier Entrepreneurs malgré sa progression en absolu. Le fonds sous-performe son indice pour la première fois en une année calendaire depuis son lancement en 2013. Cette contre-performance peut selon nous se résumer en trois points :

-Une sous-exposition aux valeurs cycliques ou exposées à la réouverture des économies, très pénalisante en début d’année.

-Des déceptions opérationnelles sur certains titres, dont MIDSONA, STORYTEL ou NEOEN.

-Notre approche prudente sur les valorisations des sociétés de croissance, dans une année au cours de laquelle les titres avec des multiples très élevés ont réalisé les meilleures performances. Nous restons cependant persuadés que la qualité des valeurs en portefeuille, leur potentiel de croissance et leur valorisation raisonnable se traduira par un rebond de notre stratégie dans la durée. Notre approche consistante a été, depuis le lancement du fonds, le moteur de la performance couplée à sa faible volatilité.

Nous assumons notre sous pondération aux valeurs cycliques ou à très haut multiple, et pensons que notre stratégie pourrait se montrer performante dans un environnement de normalisation des multiples de valorisation. »

• Le fonds Erasmus Small Cap Euro termine l’année sur une progression de 23.5% contre 23.3% pour le MSCI EMU Small Cap. « Accell Group (+25% en décembre) a annoncé des chiffres bien supérieurs aux attentes pour les 11 premiers mois de l’année, ce qui a entraîné de belles révisions à la hausse du consensus. GTT (+16% en décembre) a multiplié les annonces de nouveaux contrats, et a un carnet de commande bien rempli pour 2024/2025. A l’opposé, Apontis Pharma (-5.5%) et Italian Wine Brands (-4%) baissent sans raison fondamentales. IWB a annoncé une acquisition intéressante d’un distributeur américain le 31 décembre. Quelques mouvements pour clôturer l’année. Nous avons fini de céder nos reliquats dans Grenergy Renovables et Deceuninck et nous avons apporté nos titres Reno de Medici pour l’OPA. En face, nous avons initié une position sur Rothschild qui devrait bénéficier d’un pipe de fusions acquisitions bien rempli pour ce début d’année. Et nous avons également acheté Reworld Media, qui pourrait accélérer en termes de croissance externe en 2022 et Einhell, société de qualité parfaitement positionnée sur le créneau du DIY avec sa gamme d’outillage sans fil pour le bricolage et le jardinage. »

Pour terminer, voici quelques informations complémentaires sur la dizaine de fonds de petites valeurs sélectionnés :

(Source : Quantalys, rapport mensuel des sociétés de gestion)

Les fonds ont été sélectionnés selon leur performance sur longue période (nous avons retenu une durée de 5 ans, durée généralement retenue pour l’investissement dans les fonds actions) et leur forte pondération en valeurs françaises capitalisant moins d’un milliard d’euros (minimum 20% du fonds).

On y remarque que le style de gestion « croissance » ou « growth » domine largement la sélection et que le nombre de titres en portefeuille varie facilement du simple (40 valeurs) au double (80 valeurs).

Glossaire : Les styles de gestion

Le style de Gestion « Croissance » ou « Growth » privilégie les valeurs de croissance. Ces valeurs sont choisies pour leur fort potentiel de développement, en mettant au second plan leur valorisation boursière au regard du chiffre d’affaires et des résultats actuellement réalisés. Ces sociétés sont en effet souvent populaires et chères car leurs perspectives sont élevées et leur valorisation anticipe une poursuite de la croissance des bénéfices. Les plus belles valeurs de croissance sauront croitre par-delà les cycles et prendre régulièrement des parts de marché par croissance organique ou externe.

Secteurs surreprésentés : la technologie, la santé, les énergies renouvelables. Ex. de valeur de croissance : Virbac, Voltalia, Esker, Pharmagest …Typiquement, leur PER dépasse les 20 voire 50x.

Le style de Gestion « Valeur » ou « Value » privilégie les valeurs décotées, mal valorisées, et souvent mal-aimées. Les gérants se focalisent alors sur les chiffres publiés, plus rassurants que des prévisionnels incertains par nature, et sur la valeur des actifs au bilan.

Secteurs surreprésentés : les valeurs cycliques, l’automobile, les bancaires, la construction. Ex. de valeur : Quadient, Hexaôm, Plastivaloire, ALD, NRJ Group … Typiquement, leur PER est inférieur à 10x.

Le style de Gestion « GARP » ou Growth At Reasonable Price ou Croissance à prix raisonnable, cherche à trouver un juste milieu entre les deux, à dénicher des valeurs de croissance certes, mais pas à n’importe quel prix.

Ex. de valeur : LNA Santé, Ipsos, Beneteau  … Typiquement, leur PER se situe entre 10x et 20x.

Finissons par une citation de Warren Buffet : « Mieux vaut acheter une entreprise extraordinaire à un prix ordinaire qu’une entreprise ordinaire à un prix extraordinaire. »

EN DIRECT DES MARCHES

 

EN DIRECT DES MARCHES : Alstom, Virbac, Soitec, Valneva, Unilever, Google, Deliveroo, Zur Rose...

20/01/2022 | 08:34

Anthony Bondain

1

Tous les matins, l'équipe Zonebourse recense et synthétise les informations marquantes concernant les sociétés cotées dans le monde, pour disposer des principales actualités dès le début de la journée boursière. Le contenu comprend une partie sur la France et l'autre sur les principaux marchés internationaux, en particulier les entreprises américaines et celles de grands marchés européens (Royaume-Uni, Allemagne, Suisse, Italie, Espagne) et d'Asie-Pacifique.

En France

Annonces importantes (et moins importantes)

• Vinci décroche un contrat en Nouvelle-Zélande.
• Alstom annonce un chiffre d'affaires en hausse de 11% sur neuf mois et confirme ses prévisions.
• Pierre Barnabé va diriger Soitec à compter de juillet 2022.
• Valneva annonce que son candidat vaccin inactivé montre une neutralisation du variant Omicron.
• Enertime obtient 8,5 M€ de subventions de la commission européenne dans le cadre du programme horizon Europe.
• Fred Vianas devient directeur général de l'Union Financière de France.
• AB Science obtient le feu vert de l’ANSM pour initier une étude de phase II (AB20006) avec Masitinib chez les patients atteints du syndrome d'activation des mastocytes sévère.
• Everwood, participation de Transition Evergreen, entre au capital de Forestry, 1er acteur indépendant français de la gestion d’actifs forestiers.
• Orapi muscle son comité exécutif.
• Namr poursuit le développement de namR x Addactis dans l'assurance multirisque habitation.
• Transgene et BioInvent publient dans le JITC des données de preuve de concept préclinique du virus oncolytique BT-001.
• Archos va regrouper ses actions et devrait faire coter sa division médicale d'ici la fin du trimestre sur Euronext Access.
• Kumulus Vape signe un accord de distribution avec Innokin, l’un des 3 leaders mondiaux de la vape.
• Ouverture de l'OPAS sur ST Dupont.
• Méthanor investit 2,5 M€ dans le développement d’un spécialiste du biogaz.
• BD Multimedia lève 1,18 M€ par placement privé.
• Atari veut souscrire au service Disclosure & News de l'OTC US pour se conformer à la réglementation.
• Virbac, Getlink, Trilogiq, Drone Volt, Ecomiam, Altheora, Argan et Axway ont publié leurs comptes et/ou des prévisions.

STELLANTIS✔

 

STELLANTIS : JP Morgan toujours positif

17/01/2022 | 14:55

L'analyste Jose Asumendi de chez JP Morgan maintient son opinion acheteuse sur le titre. L'objectif de cours reste fixé à 27 EUR.

AVIS d'analystes du jour

 

Avis d'analystes du jour : Legrand, EDF, Eurofins, Safran, Euronext, BE Semi, Pandora, Logitech...

17/01/2022 | 08:09

Anthony Bondain

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Chaque matin, retrouvez avant l'ouverture des marchés européens une sélection de recommandations d'analystes couvrant les principaux marchés du vieux continent. La liste comprend uniquement des sociétés qui ont fait l'objet d'une modification d'avis ou d'objectif de cours, ou d'un nouveau suivi. Elle est susceptible d'être mise à jour au cours de la séance. Ces informations permettent d'éclairer les mouvements de certaines actions ou le sentiment de marché sur une société.

• Admiral : HSBC passe d'acheter à conserver en visant 3150 GBp.
• Ageas : HSBC passe d'acheter à conserver en visant 52,50 EUR.
• Alfa Laval : Morgan Stanley passe de pondération en ligne à souspondérer en visant 300 SEK.
• Assa Abloy : Berenberg reste à l'achat avec un objectif de cours relevé de 305 à 320 SEK.
• Banco de Sabadell : HSBC passe de conserver à acheter à visant 0,85 EUR.
• BE Semiconductor : Deutsche Bank reste à l'achat avec un objectif de cours relevé de 84 à 96 EUR.
• Bossard : Research Partners passe de conserver à acheter.
• Bouygues : Jefferies reste à l'achat avec un objectif relevé de 40 à 42 EUR.
• British American Tobacco : Jefferies reste à l'achat avec un objectif relevé de 3769 à 3900 GBp.
• Electricité de France : HSBC passe d'acheter à conserver en visant 10 EUR.
• Eurofins : Berenberg reste à conserver avec un objectif de cours réduit de 105 à 100 EUR.
• Euronext : Morgan Stanley réduit son objectif de cours de 101 à 98,90 EUR.
• Frontier Developments : Berenberg reste à l'achat avec un objectif de cours réduit de 2500 à 2000 GBp.
• Henkel : Morgan Stanley passe de souspondérer à pondération en ligne en visant 87 EUR.
• Hiscox : HSBC passe d'acheter à conserver en visant 990 GBp.
• Imperial Brands : Jefferies reste à conserver avec un objectif relevé de 1578 à 1616 GBp.
• Legrand : Morgan Stanley passe de surpondérer à pondération en ligne.
• Logitech : Goldman Sachs réduit son objectif de 102 à 88 CHF.
• National Grid : Société Générale passe d'acheter à conserver en visant 1080 GBp.
• Pandora : SEB Equities passe de vendre à conserver en visant 800 DKK.
• Rémy Cointreau : AlphaValue reste vendeur avec un objectif relevé de 480 à 166 EUR.
• Safran : Barclays relève son objectif de cours de 130 à 134 EUR.
• Scor : Berenberg reste à l'achat avec un objectif de cours relevé de 36 à 37 EUR.
• Swedish Match : Jefferies reste à sousperformance avec un objectif réduit de 57,40 à 53 SEK.
• Swisscom : Jefferies reste à sousperformance avec un objectif réduit de 427 à 413 CHF.
• Unilever : Barclays passe de surpondérer à pondération en ligne en visant 4600 GBp

LE COIN DES IDEES📢

 SUEZ..SAFRAN..TOTALENERGIES..STELLANTIS NV..BTCUSD....  A  A SUIVRE👀

Avis d'analystes

 

Avis d'analystes du jour : Safran, Novartis, Esker, Zalando, Shop Apotheke, Givaudan, Equinor...

14/01/2022 | 08:52

Anthony Bondain

Séance boursière difficile hier aux Etats-Unis, où Wall Street a gommé le rebond du début de la semaine via une nouvelle purge des valeurs technologiques. Après avoir fait trois pas en avant, le Nasdaq a fait un grand pas en arrière. Les marchés ont l'air un peu déboussolés par la perspective d'un retour à un cycle de politique monétaire plus austère… tout en rêvant que tout cela soit réversible. Quelques éclairages à ce propos.

• Equinor : Berenberg passe d'acheter à conserver en visant 245 NOK.
• Esker : Portzamparc reste à conserver avec un objectif relevé de 290 à 300 EUR.
• Givaudan : Stifel relève son objectif de cours de 4000 à 4200 CHF.
• Holcim : Davy passe de surperformance à neutre.
• Interroll : Exane BNP Paribas démarre le suivi à neutre en visant 3900 CHF.
• Jungheinrich : Exane BNP Paribas démarre le suivi à surperformance en visant 54 EUR.
• Kion : Exane BNP Paribas reprend le suivi à surperformance en visant 126 EUR.
• MorphoSys : Morgan Stanley passe de surpondérer à pondération en ligne en visant 50 EUR.
• Novartis : Morgan Stanley passe de surpondérer à pondération en ligne en visant 93 CHF.
• Philips : HSBC passe de conserver à acheter en visant 38 EUR.
• Safran : Berenberg reste acheteur avec un objectif abaissé de 150 à 140 EUR.
• Shop Apotheke : Baader Helvea reste à accumuler avec un objectif réduit de 140 à 125 EUR.
• Software AG : Goldman Sachs passe d'acheter à neutre en visant 39 EUR.
• Stabilus : Berenberg reste à l'achat avec un objectif relevé de 78 à 84 EUR.
• Swedish Orphan Biovitrum : SEB Equities passe de conserver à acheter en visant 240 SEK.
• Thermador : Portzamparc passe de conserver à renforcer en visant 104 EUR.
• VAT Group : Credit Suisse relève son objectif de cours de 270 à 321 CHF.
• Vitesco : Morgan Stanley démarre le suivi à souspondérer en visant 40 EUR.
• Zalando : DZ Bank passe de conserver à acheter en visant 80 EUR.